兵庫の港町に上陸した九郎は、尊皇攘夷の悪夢に踊る人人、貧乏公郷今出川兼親と許婚の志津子、浪人比嘉忠則に不逞の襲撃を浴びた英人船長の娘マリーと従者ジョンを救った。そして、それを機に大阪奉行兵庫勤番所与力の富田と同心の幸田らと知己となり、同心長屋にしばしの宿を定めた。一方兼親らも同じく尊皇攘夷を口にする浪人犬山と相識り、そのかくれ家に伴なわれた。そこには、かつての海賊、今は大阪奉行をも篭絡する密貿易商播州屋十兵衛とその配下新海たちが義経の遺宝に眼を光らせていた。兼親はかつて九郎に思慕を抱いていた志津子を彼の許に向け、京都より志津子の兄桜小路忠房を呼び寄せた。志津子に誘い出された九郎は、犬山らの浪人たちに襲われたが、急を聞いて駈けつけた幸田、富田らに救われた。が、更に播州屋の手は九郎の仮住居同心長屋に及び、焼き討ちをかけてきた。長屋の一同を逃した九郎は、秘剣揚羽蝶の活躍でその場を切り抜けた。忠房を仲介に播州屋と顔を合せた九郎は、彼の卑劣な眠り薬の奸計に今はこれまでと思われたが、志津子の必死の働きにより脱出に成功した。やがて、一味から離れた志津子を連れた九郎は源九郎判官義経の真の宝を見せようと無人島へ向ったが、二人の後を兼親と播州屋、新海がそれぞれつけていた。宝庫の前、播州屋も新海も九郎に倒された。宝物が無いことに呆然自失する兼親に九郎は、祖先義経が私に遣したのは観音慈悲の心と言う。涙する志津子や幸田たちを残し、九郎は再び何処ともなく去って行った。